机构：方正证券
研究员：王泽华/梁甜
事件：今日，我们参加了泸州老窖2024 年股东大会，核心反馈如下：
优化产品矩阵，调整产品定位吸引消费者。公司坚定保持渠道良性和价盘稳定，以高质量发展为导向，持续推进双品牌、三品系、大单品策略，国窖品牌稳居200 亿阵营，泸州老窖品牌突破百亿体量，市场覆盖面和渗透率进一步扩大。国窖1573 站稳“三大高端白酒”位置，泸州老窖系列巩固价位带优势。随着消费需求和消费场景的重构，公司将持续推动产品创新，研发28 度等低度产品、布局年份酒及光瓶酒赛道，实现全价格带及多元场景覆盖。
蓄势攻坚精耕细作，实现销售策略从渠道驱动向消费者驱动的转变。公司全力推进数字泸州老窖建设，构建数字化发展架构，上线五码产品，重塑消费通路体系，推动销售向以消费者开瓶扫码为拉力的“右侧策略”转变，解决了行业内长期存在的压货、低价、串货等难题。提出“扩面、开瓶、拓点”三大重心，通过深耕市场、五码关联、数值赋能、渠道拓展及加大产品覆盖面等工作，确保销售大盘稳定，实现良性增长。
分红比例持续提升，与股东共享发展成果。为提升公司投资价值，与投资者共享经营发展成果，在确保公司持续稳健经营及长远发展的前提下，拟通过增加中期分红进一步增强投资者获得感。同时提出2024-2026 年度，公司每年度现金分红总额占当年归属于上市公司股东净利润的比例分别不低于65%、70%、75%，且均不低于人民币85 亿元（含税）。
盈利预测及投资建议：2025 年是公司“十四五”收官之年，公司将围绕“蓄势攻坚，精耕细作稳增长；顺势而为，改革创新谋发展”的年度主题，推动公司高质量发展，经营目标为全年营业收入稳中求进。在行业竞争日益激烈的背景下，公司将蓄势攻坚，基地市场深耕细作，战略市场持续攻坚，同时保持市场良性。持续以消费者为中心，不断创新营销模式，强化厂商协同，未来发展前景值得期待。我们预计25-27 年实现营收324.44/351.06/405.10 亿元，归母净利润139.22/149.57/171.10 亿元，PE 分别为11.93/11.09/9.69x,给予“推荐”评级。
风险提示：宏观经济不及预期风险；行业竞争加剧；食品安全风险等。
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